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蔚来、美团等上市就破发新经济企业是投资人的“坟墓”?

发布时间:2019-09-06

  港股市场对于上市企业限制较少,容易上市,这是众所周知的,一些尚未盈利、或者规模较小的企业都选择去港股融资,这种制度可以更好的扶持中小企业以及新经济企业的成长,给经济注入活力。

  但是,港交所新股上市定价制度相对市场化,nba直播室楼层什么意思?怎么上楼呢。一级市场都希望把公司价格卖高点,所以,只要二级市场有人买,价格高点也可以卖出去,这就导致港交所新上市企业大部分定价都不便宜。

  尤其是没盈利或者盈利能力弱的新经济企业,因为这类企业价值很难确定,市场给估值往往不是以利润为主要依据而给,所以这类企业很容易高估,看看美团点评(03690-HK)、平安好医生(01833-HK)以及上市美股的蔚来汽车等,无一例外,全部破发。

  再看看,像海底捞这样的利润比较稳定消费型企业,市场给的溢价似乎并不低(根据同花顺数据,截至2019年6月10日股市收盘,海底捞动态市盈率约79倍),甚至市盈率大幅高于新经济企业。

  很难理解吧,其实没什么好难理解的,港股二级市场投资者比较成熟,加上T+0且可以做空的交易制度,投资人大多比较保守,是典型的“不见兔子不撒鹰”,而上市公司靠吹捧自身优势获得的高定价,市场投资者就用“脚”投票了。

  具体看,像美团点评,这家人尽皆知的公司,2018年在港交所上市,市值约3500亿人民币,属于巨无霸公司。但反观美团点评2018年经营净利润约亏损111亿元,2017年和2016年净亏损为189亿元人民币和净亏损58亿元人民币。

  显然给美团点评估值,净利润没法作为依据,没有赚钱且在消耗股东的钱,但市场一致预期公司的亏损是暂时的,未来盈利是非常确定的,不然也就没必要做公司了。

  怎么估值呢?我们先来看看2018年当年美团点评的毛利率(约23%),比2017年下滑13个百分点(144亿元人民币),毛利润约为151亿元人民币,毛利率下滑主要是公司网约车成本、收购摩拜产生物业、厂房折旧增加所致。

  2018年美团点评总的费用支出约262亿元人民币,约占当年营收的40%,2017年公司总的费用支出约占当年营收约47%,费用占比在逐渐优化。

  假设2018年美团点评的成本没有增加,费用在优化,www.75gp.com!全年会实现净利润约33亿元人民币。

  静态看,3500亿元人民币的市值对应的市盈率约为106倍,严重高估,当然不能这么算。因为美团在保持较快的增长,2018年当年营收同比增长约92%,公司的费用随着营收增长也会持续优化,但到底给公司多少的估值溢价呢?可能仁者见仁、智者见智了。

  但2018年美团点评3500亿元的市值肯定是高估了,因为静态看公司实际盈利能力并不强,动态看,就算未来会持续好转,3500亿元的市值也透支了未来的业绩,况且这中间还存在巨大的不确定性。

  科创板是为了帮助科技、中小企业解决融资难的问题,在上市制度上和港交所的差不多,只在交易制度有差别。

  另外,科创板的企业都是科技创新企业,该类公司的估值更是难以合理确定,但可以肯定的是定价都不会太低,因为定价机制也是市场化定价,所以最终的价格都会贴近市场预期的价格。

  最终来看,科创板上市的公司,风险都是比较大的(因为该类企业业务复杂难懂且可能短期亏损, 新华社记者高静摄7月17日,香港码会资,估值也很难确定),主要针对机构投资者或者成熟的个人投资者,这点从50万的准入门槛加上2年的交易经验就可以看出来。

  最后,我们一定要明确,只要是上市公司,不管技术多么厉害、产品多么受人欢迎,最终都需要反映至利润上,不然,“风停了,猪肯定也会掉下来”。

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